标普全球数据显示，欧元区 9 月制造业 PMI 降至 49.5，跌破荣枯线，经济复苏动力不足。

德国经济呈分化态势，综合 PMI 升至 52.4，服务业 PMI 创 8 个月新高，但制造业 PMI 降至 48.4，新订单下滑，且新政府经济改革不及预期。法国制造业与服务业双双承压，综合 PMI 降至 48.4，经济不稳定与国内政治不确定性相关。

整体上，欧元区 9 月综合 PMI 为 51.2，服务业有韧性，但市场情绪低迷、海外订单恶化、新订单下降、出口停滞，呈现 “服务业托底、制造业拖累” 格局。

欧元区制造业困境源于三方面：一是贸易摩擦与关税不确定性，“前置效应” 减退致订单骤减；二是能源危机与成本上升，挤压企业利润；三是全球经济增速放缓，核心出口产品需求不足，制造业削减资本支出。

制造业低迷减轻商品通胀压力，但加大经济放缓风险。市场预计欧洲央行明年初或转向宽松，政策需在防衰退与防过度宽松间平衡。欧元区经济复苏之路崎岖，前景充满不确定性。