上周美国经济数据向好：二季度实际 GDP 终值上调至 3.8%（2023 年三季度以来最快增速），消费者支出增速升至 2.5%，初请失业金人数降至 21.8 万人（7 月以来最低）。但美股三大指数 9 月 25 日跌至一周低点，回吐美联储降息后涨幅，“经济好、股市跌” 的反常，凸显投资者聚焦货币政策约束与长期风险。

核心原因是市场对美联储政策路径的担忧。美联储 9 月降息 25 个基点，但主席鲍威尔强调是 “风险管理式降息”，非开启宽松周期，削弱连续降息预期；叠加 GDP 上调与核心 PCE 显示通胀压力仍存，美联储 “控通胀” 与 “保就业” 两难，市场对 10 月再降息的预期降温。

此外，多重因素放大调整压力：科技股主导的美股对利率敏感，“高利率维持更久” 预期致英伟达等龙头回调；降息前市场已提前押注宽松、推高指数，数据公布后投资者 “卖事实” 获利了结；二季度 GDP 增长依赖消费与进口下降（反映内需不可持续），且美国 10 月将加征关税，恐加剧通胀、挤压利润。

未来美股走向取决于通胀与就业平衡，美联储需在政治施压与经济现实间 “走钢丝”，政策操作将持续主导市场波动。